一、引进“做空”提高市场流动性 提供“避险”降低信息不对称（论文文献综述）
曹文婷[1]（2021）在《风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究》文中指出当前,我国正处于经济结构调整与转型期,为了深化改革培育新的经济增长点,我国政府出台了一系列政策鼓励和推动创新创业的发展。在政策驱动下风险投资业获得较大的鼓舞,资本市场建设也进入全新的发展阶段。数据显示,2019年我国风险投资金额为7630.94亿元,风险投资案例数为8234起。我国已发展成为全球第二大风险投资市场。在资本市场建设方面,我国不断完善多层次资本市场格局,提升新三板、设立科创板、完善创业板。其中,提升新三板对支持中小企业发展和推进“双创战略”实施有更为直接和深远的影响。因为,新三板是专门服务于创新型、创业型、成长型中小微企业的融资孵化平台。在新三板挂牌的企业是真正的中小微企业,它们在主板、中小板、创业板、科创板达不到上市条件,但自身又具有融资需求和发展愿望。这部分企业的数量较大,在新三板挂牌的企业数量最多的时候为2017年末达到11630家。本文认为风险投资和新三板之间存在密切的联系,它们都属于“双创战略”框架中的重要支撑内容。它们具备共同的政策目标,即促进中小微企业和创新创业的发展。然而,学界对“风险投资和新三板”主题并未积累较多的研究成果。前期学者较多地关注风险投资对上市公司的影响,而对风险投资与场外市场企业的探讨较少。前期学者较多的关注风险投资对微观企业的影响结果,而忽略风险投资的影响机制和宏观溢出效果。针对以上现实背景和研究不足,本文以场外市场新三板为研究对象,从微观层面探讨风险投资对被投企业价值的影响和作用机制。考虑到风险投资的作用不只局限于受资企业,它可能对整个产业或区域都产生外部效应。因此,从宏观层面探讨风险投资的溢出效应和溢出机制。通过理论和实证研究获得政策启示,为充分发挥风险投资的作用机制和充分释放风险投资的溢出效应提供有益的借鉴。随着国际经济环境持续恶化,全球疫情尚未得到缓解,我国经济进入中低速增长的常态化时期。中国要实现转型升级和高质量发展,关键在于创新创业能否在更大范围普及和更高层次推进。而创新创业的主体是中小企业。中小企业的发展不仅需要资本,还需要一个健康的资本市场平台作为纽带将资本与中小企业的发展连接起来。毋庸置疑,新三板便是这个重要的连接纽带。因此,以中小企业为切入点,探讨风险投资对新三板的影响及溢出效应问题,在理论与实践层面都有重要的现实意义。本文重点探讨了风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应问题。综合运用实证研究法、数理模型法、理论分析法、案例分析法等多种方法系统全面地探讨了该主题。全文的逻辑思路为“提出问题→研究综述→理论基础+现实基础→理论分析+机制分析→实证检验→结论”。就具体章节而言,本文包括三大部分。第一部分“提出问题”共分4个章。其中,第1章介绍了本研究的背景与研究设计;第2章梳理国内外相关研究综述;第3章对本研究涉及的基本概念进行界定,并梳理相关理论;第4章描述了中国风险投资与新三板市场的历史现状及关系问题。第二部分“分析问题”是本文的核心,包括3个章。其中,第5章为风险投资影响新三板企业价值及溢出效应的理论分析与机制探析;第6章从微观视角实证分析风险投资对新三板企业价值的影响及作用机制;第7章从宏观视角验证了风险投资作用于新三板市场的溢出机制和溢出效应。根据前两部分研究,第三部分重在“解决问题”。第8章总结研究结论,并引申出相应的政策启示和提出研究展望。通过研究获得以下几点结论:（1）机制分析表明（1）风险投资通过治理作用机制、认证作用机制、支持作用机制对被投新三板企业发挥积极作用。风险投资作用机制有效运作需具备一定的条件,具体为创业企业有信任风险投资的企业文化,风险投资人的声誉资本昂贵且失难复得,风险投资和创业企业能建立建设性的互动关系。（2）风险资本投于新三板企业通过资源配置机制、竞争合作机制、协作链接机制发挥溢出效应。其中,竞争合作机制促进产业结构高度化发展,协作链接机制促进产业结构合理化发展。当前阶段,风险投资对新三板企业的投入金额较小。因此,风险投资通过协作链接机制发挥溢出效应的效果可能会被削弱。风险投资溢出机制有效运作也需具备一定的条件,具体为政府有适当的引导政策,市场环境存在适度的竞争,中小微企业具备吸收能力,资本市场体系健全完善。（2）微观层面实证结果表明（1）风险投资对新三板企业价值的提升具有显着的正向作用,且这种正向作用并非风险投资自选择效应的结果。（2）风险投资通过改善新三板企业的公司治理状况、股票流动性、外部融资能力实现公司价值增值,即在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中存在治理作用、认证作用和支持作用的中介效应。值得注意的是在这三个中介效应中,股票流动性（认证作用）表现出完全中介效应,说明信息效率的改善在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中发挥了十分重要的功能。（3）进一步,还发现风险资本投资于不同特征的企业对价值增值的影响存在差异。新三板挂牌企业在收入增长能力、无形资产占比、治理规范性、股票流动性、股权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有正向影响。而企业规模、债权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有负向影响。（3）宏观层面实证结果表明（1）风险投资通过微观企业主体将影响放大到宏观层面而产生溢出效应。即风险投资→新三板企业价值→产业结构高度化的路径是存在的（竞争合作机制存在）。风险投资→新三板企业价值→产业结构合理化的路径也是存在的（协作链接机制存在）。（2）风险投资作用于新三板市场对产业结构高度化的溢出效应显着,对产业结构合理化的溢出效应不显着。（3）考虑空间因素也获得相同的结论。新三板市场的风险资本对产业结构高度化有显着的空间溢出效应,且空间溢出效应超过了直接效应。风险投资对产业结构合理化的空间溢出效应不显着。（4）以上结论说明风险投资对新三板市场的支持,确实促进了创新型、创业型中小企业的发展,并且在一定程度上促进创新主导产业的演变,有产业结构高度化的溢出效应。但对产业整合方面的作用并没有体现出来。这是因为风险投资对新三板市场的投入金额较小。新三板市场流动性不足,价格发现功能受限,一定程度上也影响企业并购重组等资本运作的实现。因此,风险投资较难引导产业进行整合、关联、聚集,即现阶段风险投资对新三板企业的支持较难发挥产业结构合理化的溢出效应。鉴于此,应进一步培育和规范风险投资事业及新三板市场,形成规模的同时要具备质量,使风险投资支持新三板企业的同时,不仅更好地发挥产业结构高度化的溢出效应,还能将产业结构合理化的溢出效应释放出来。使风险投资更好地帮助中小企业成长和促进产业结构优化。基于以上结论获得如下政策启示:（1）积极发展风险投资,促进其对新三板企业的支持,以充分发挥风险投资对新三板企业的价值增值作用和产业结构优化溢出效应。（2）风险投资机构要提升专业运作水平,积极参与被投新三板企业的监督与管理。新三板企业要摒弃只想获得资金支持,不愿接受风险投资人管理的家族企业文化观念。（3）推进多层次资本市场建设,拓宽风险投资的退出渠道,加快推进资本市场改革,优化金融市场资源配置效率。（4）提高企业吸收能力及核心竞争力,完善市场竞争机制。新三板企业要注重核心技术、创新能力及长期竞争力的培养。（5）改善新三板市场流动性,提升企业价值及促进资源整合,进一步促进风险投资产业结构合理化溢出效应的发挥。本文可能的创新点在于:（1）拓展了风险投资领域的研究边界。首先,以往学者大多以上市公司数据为样本进行研究。本文以场外市场新三板挂牌企业为研究对象进行研究。其次,现有研究成果大多关注风险资本的异质性给企业带来的影响。本文则探讨了新三板挂牌企业异质性对风险投资作用效果的影响。此外,风险投资的影响可能不局限于接受投资的公司,基于风险资本对新三板企业的投资,进一步探讨风险投资的溢出效应问题,并尝试性地分析空间溢出效应。补充和拓展风险投资领域的研究成果。（2）丰富了风险投资对中小企业作用机制的研究成果。目前尚未有学者从中介效应模型角度探讨风险投资影响企业价值的内在机制和作用路径,本文把治理作用、认证作用、支持作用同时纳入一个分析框架中,从定量角度解释风险投资对企业价值影响的作用机制。同时基于新三板市场的独特情景,分析了风险投资作用机制有效运作的条件。更客观地评价风险投资的作用,丰富了相关研究成果。（3）揭示了风险投资溢出机制的工作原理。溢出机制好似一个“黑箱”,它是一个复杂的系统,是驱动风险投资溢出效应的力量或规则。现有研究成果对风险投资溢出机制的探讨较少。企业是市场的主体,是组成产业的细胞。从企业角度切入,探讨风险投资产业结构优化溢出效应的溢出机制。并借鉴经典生物数学Lotka-Volterra模型对风险投资的溢出机制进行刻画。这种尝试性的探索丰富了溢出效应的研究成果。
戴外林[2]（2021）在《套利限制对股票流动性的影响及作用机制》文中进行了进一步梳理自二十世纪九十年代初国内建立股票市场后,为了加快股票市场的发展速度,近年来金融政策制定部门制定了一系列的金融类政策,如涨跌停板制度、融资融券制度、股指期货制度、股指期权制度、沪港通制度以及加快机构投资者的发展等。这些金融类政策的推出都对套利产生了重大的影响,或限制套利、或放松套利限制。这些金融类政策通过对套利的限制,对股票市场产生了重大的影响,如股票的交易规模、股票的交易质量、股票市场的信息不对称程度等。流动性是股票市场赖以存在与运行的基石,是评价股票交易质量的一个重要指标,这样看来,套利活动似乎与股票市场的流动性存在着一定的相关关系。有关金融政策制定部门可以通过制定相应的政策来影响证券市场上的套利活动,进而影响股票市场的交易质量与交易规模。因此,研究套利限制与股票的流动性这两者的相关关系可以为金融政策制定部门在制定政策时提供一定的参考依据。本文基于信息不对称的角度,通过理论与实证两个方面研究了政策性套利限制和机构投资者（套利者）持股比例对股票流动性的影响及作用机制。首先,研究以往学者的有关套利与股票流动性的参考文献:在研究套利限制与信息不对称的相关关系、信息不对称与流动性相关关系、套利限制与流动性相关关系、机构投资者代理套利者、流动性概念以及度量方法等的基础上引出研究主题,并得出研究主题的理论基础。其次,为了综合考虑政策性套利限制与套利者行为对个股流动性的影响,笔者根据以往的学者的研究,构建了一个综合套利限制指数用于衡量套利的限制程度、用机构投资者持股比例代理套利者行为,使用非流动性指标、换手率用于度量股票的流动性。再次根据前文的参考文献以及理论基础提出相关假设,并建立合理的面板固定效应回归模型并收集、整理2001年至2019年的沪深A股股票相关指标数据验证模型及假设的合理性并进行了具体的广义最小二乘回归和结果分析。研究结果表明,在中国股票市场还不成熟的情况下,放开套利限制后,虽然个股的交易量增加了,但是流动性却降低;机构投资者持股比例对个股流动性与个股成交量具有显着的负向影响。同时还通过替换股票流动性度量指标、区分上证A股深证A股样本以及基于双重差分对流动性与组成综合套利限制指数的每个因子进行了回归分析的方法对前面的回归结果进行稳健性检验,检验结果均为回归结果具有稳健性。最后根据回归结果与回归分析,提出相关的政策性建议。本文的创新之处在于:1、为了综合考虑金融类制度性套利限制对股票的交易规模（成交量）与交易质量（流动性）的影响,建立了一个综合制度性套利限制指数;2、从套利限制的角度（新的角度）解释股票流动性变动机制,并使用沪深A股股票的实证数据检验国外参考文献里理论上的套利者与股票流动性的相关关系。
徐媛媛[3]（2020）在《中国农产品期货市场流动性的测量、传导及风险研究》文中提出流动性是现代金融市场体系的生命力,是市场运作与资源配置的润滑剂。新世纪以来,我国期货合约交易种类、覆盖范围不断扩展,成交量加快增长,商品期货市场的流动池也不断加深。近年来,随着农产品金融投资属性增强,市场流动性波动剧烈,风险加深,已经成为我国农产品市场稳定与粮食安全的潜在威胁。在越来越开放的交易系统中,订单交叉、策略性投资组合有助于实现市场间流动性的良性互动,但也构建了流动性风险“跨市场”传染的桥梁。在此背景下,我国农产品期货市场流动性现状及效应如何?市场流动性经历了怎样的历史演变?是否呈现“跨品种”及“跨板块”的关联效应?一个市场的流动性风险会在多大程度上贡献系统风险或传递至关联市场?论文围绕上述问题,开展对我国农产品期货市场的流动性测量、传导及风险研究,为我国农产品期货市场流动性监测与风险防控提供政策参考,具有重要的理论与实践意义。论文针对农产品期货市场的流动性问题,从实时交易记录入手,在全面了解期货市场的价差、深度、即时性、弹性并探析流动性效应的基础上,以“价差”的视角,引入流动性代理对我国农产品期货市场流动性的历史演进和传导机制进行实证研究,同时,基于价差波动的VaR理论,构建起农产品期货流动性风险评估框架以实证探讨流动性风险源并绘制风险传递网络。论文采用理论分析与实证研究相结合的研究方法,构建了一套基于“流动性测量、流动性传导和流动性风险”系统性研究我国农产品期货市场流动性问题的分析思路、模型方法和研究框架。论文的主要内容及发现如下:一、基于高频数据的农产品期货市场流动性测量及效应分析。论文依据2016-2018年我国农产品期货市场的实时交易记录,从“价差”、“深度”、“即时性”和“弹性”4个维度,以大豆、豆粕、豆油、棕榈油、橡胶、玉米、棉花和白糖为样本,对我国农产品期货市场流动性进行全面的测度;同时,基于“市场微观结构”理论与“流动性溢价”理论,分别应用带有“日内效应”及“周内效应”的量价回归模型、资产定价模型,分析知情交易与流动性溢价在期货定价机制的作用,进而对流动性分布的（倒）U-型日内效应及（倒）V-型周内效应进行深度解析。研究发现:①交易规模在市场流动性水平的综合评价中具有重要影响,其中大型交易通常会拉大价差、加深市场、降低即时性并减弱弹性。②基于流动性的高维测量与综合考量,交易规模较小的白糖、大豆等可被归为高流动性市场,而交易规模较大的玉米、橡胶等为低流动性市场。③农产品期货市场普遍存在知情交易且具有显着的开盘/收盘效应;在周一,农产品期货出现明显的“流动性溢价”现象及交易的“规模效应”。二、低频流动性代理的选择及农产品期货市场流动性历史演变的度量。论文引入国际通行的低频流动性代理（Roll、Gibbs、Effective Tick、Zeros、FHT、High-Low Spread、Amihud、Amivest等）检验其在中国商品期货市场的适用性,以买卖价差为基准,通过相应的拟合度分析及稳健性检验找出农产品期货市场的最佳流动性代理。同时,利用日度交易信息并基于最优流动性代理捕捉农产品期货合约自上市以来流动性变化的历史趋势,绘制出农产品期货市场流动性长期演变的概略图,以直观展现市场流动性在不同的时代背景及历史事件下的变化。研究发现:①在中国商品期货市场,FHT价差在拟合流动性基准方面表现最佳,被认为是度量流动性历史演变的最优代理。②不同农产品期货品种间流动性变动呈现“同涨共跌”的态势,其中2008年全球金融危机对进口导向型农产品（橡胶、棕榈油及豆类）的流动性冲击较大,而2016年中国金融危机对实施市场定价后的棉花、玉米的流动性冲击有所加强。③农产品板块的综合流动性与工业品、金属板块流动性具有高度一致的变动趋势,但相对后两者其波动程度略低。三、农产品期货市场流动性在板块内及板块间的传导效应研究。论文基于时变视角,利用滚动时间窗口技术通过协整、误差修正分析,探讨流动性在板块内及板块间传导效应及其时变特征,并运用Bai-Perron检验识别了传导效应中的多重结构性断点。同时,针对可能存在的非线性、重尾及非对称等特征,通过时变Normal Copula和SJC Copula模型对一般与极端情况下的“跨市场”流动性依赖展开研究,以突出农产品期货市场流动性在板块内及板块间的尾部依赖及其非对称性。研究发现:①豆油、棕榈油是影响系统及其它品种流动性水平的主导品种,其次为豆粕、大豆、橡胶。②农产品与工业品板块间流动性的传导效应大于农产品与金属板块间的传导效应,其中2008年“危机前”以农产品向工业品传导为主,流动性的尾部依赖程度较低;“危机后”以工业品向农产品传导为主,尾部依赖程度增强。③极端事件往往会在一定程度上导致市场间流动性依赖偏离常态,其中负冲击作用下市场间流动性的联合下跌是一种更为“常态化”事件。四、农产品期货市场流动性风险测量及流动性风险在板块内与板块间传递效应研究。论文根据商品期货市场流动性风险的定义,构建了强调“价差上尾波动”的VaR风险测度模型,实时检测了农产品期货组合内各品种及综合流动性风险水平的动态演化。同时,基于Copula-GARCH与GJR-GARCH-DCC的ΔCoVaR模型,识别农产品期货市场流动性的潜在“风险源”,并描绘出系统内流动性风险的传递网络,以及农产品与工业品、金属板块间流动性风险传递的阶段性特征。结果显示:①流动性水平较低的品种更容易遭遇流动性风险,并且品种间条件风险值CoVaR系统性高于品种本身风险水平。②农产品期货市场不存在单一的流动性“风险源”,呈现出一幅以油脂类期货（棕榈油、豆油、大豆、豆粕）为骨架的风险传递网络图。③农产品板块的流动性风险水平低于工业品、金属板块的风险水平,其中工业品板块因较强的风险传递效应成为农产品市场重要的“外源”性风险因子。论文主要创新:一是基于多指标、高维度测量实现了对农产品期货市场流动性水平的综合考量与评级,并形成了一套“从高频基准到低频代理”完整的流动性指标选取模式。二是在流动性特征分析的基础上,通过信息不对称与流动性溢价等理论深入探析并理清了流动性对其它经济变量如投资者行为、期货定价等的影响机制。三是根据价差的属性定义了商品期货市场中的流动性风险,识别出农产品期货市场多重流动性“风险源”并全景式展现了流动性风险的传递网络。四是构建了一套独特的、不同频率的活跃且连续时间序列,既为流动性的高维测量提供了充足的数据支持,又有效平滑了合约结点中变量的跳变。
刘骏斌[4]（2020）在《资产价格与系统性金融风险：影响机制及其监控研究》文中研究说明历经多年高速发展,我国已经建立起较为完善的金融体系,金融市场体量和影响力显着增加,金融经济系统对资产价格波动的敏感性提高。2008年金融危机后,我国发生了房地产价格的多轮上涨和“千股跌停”的股灾,资产价格波动加剧了系统性金融风险压力。当前,我国经济面临深化供给侧改革和转型升级的迫切需求,守住不发生系统性金融风险的底线成为我国金融改革中的根本性任务。因此,研究资产价格与系统性金融风险的相互影响机制及其监控问题契合当下金融改革的重点,具有深远的研究意义和实践价值。基于当前研究背景和现实需求,本文将系统性金融风险扩展到国家金融安全范畴,并遵循“资产价格内涵→资产价格与系统性金融风险相互影响→风险测度→溢出效应→监控机制和政策建议”的逻辑思路展开研究,旨在构建较为系统的宏微观分析框架。本文首先从资产价格的理论基础和“价值-价格”关系入手,阐述了资产价格的形成和波动机理,研究表明:资产价格能够充分反映公开信息,资产价值是决定资产价格的基础,流动性水平是资产价格联动、泡沫化和周期性变化的主要影响因素,存在复杂的驱动机制和波动效应影响。在分析资产价格的形成与波动的基础上,本文详细阐述了资产价格与系统性金融风险的相互影响机理。首先,一系列金融危机已经明确了资产价格与系统性金融风险的相互影响事实,本文进一步从预期、市场和流动性角度分析了资产价格与系统性金融风险的相互影响途径,涉及预期影响下的资产价格和货币价值偏离、投资决策影响和价格机制、流动性冲击、信贷杠杆和货币循环等具体影响渠道;同时,基于开放式基金的资产配置和企业-银行部门的信贷关系构建理论模型,解析资产价格与系统性金融风险之间存在的跨期、“螺旋式”叠加、时滞、持续和不对称等影响效应特征。在明确资产价格与系统性金融风险相互影响机理的基础上,本文基于资产价格数据信息,分别从宏微观角度测度系统性金融风险。首先,基于网络视角测度的开放式基金的系统性金融风险结果表明系统性金融风险在基金之间的传染具有方向性和非对称性。其次,针对扩展的宏观系统性金融风险范畴,分别选用综合指数法测度金融系统压力指数和金融主权指数,选用Copula-GARCH（1,1）-Va R模型测度信用货币的币值稳定性,并验证了测度指标的合理性。在系统性金融风险测度的基础上,本文基于市场因子和面板数据分析的实证方法研究系统性金融风险的微观机构溢出效应,结果表明:基于金融网络测度的风险指标对开放式基金的现金流和收益增长的影响具有两面性,既是风险的冲击、传染和分散,也能够凸显出机构的系统重要性程度。进一步的,运用时变参数随机波动率结构VAR模型（TVP-SV-SVAR）分析系统性金融风险的宏观时变溢出效应,结果表明:美元货币政策冲击和跨国资本循环持续增加系统性金融风险压力,并共同冲击人民币币值稳定和阻碍金融主权实力的提升。最后,本文基于资产价格视角构建系统性金融风险监控机制。通过借鉴能够反映变化方向、大小和延续性的时变方法,分析系统性金融风险监控的现状,提出转变监控的理念思路和原则,构建多维度、多系统的系统性金融风险监控体系。并进一步从资产价格变化、外生性冲击和风险指数视角对系统性金融风险的监控效果进行了非线性时变检验,明确了相应监控指标及其适应的监控范围。
李林波[5]（2020）在《异质信念与中国股票市场异象研究》文中研究指明随着资产定价理论的不断发展,有效市场假说的“理性人”和“同质性”假设受到了广泛质疑,而投资者异质信念无疑更接近于实际。异质信念认为,投资者由于先验的异质性差异或接收的信息不同,对同一资产的预期价格出现了分歧,进而影响了股票价格的形成。中国股票市场上,以“散户”为主的投资者结构及其交易特征提高了股市信息不对称程度,导致投资者异质信念越大,使得股票价格出现了非理性波动,由此引发的暴涨暴跌、资产泡沫等现象广受诟病。因此,中国股票市场上这种投资者结构导致的异质信念与中国股票市场异象存在什么关系?本文以此为核心问题进行研究。然而,上述研究也面临着两个难题,第一个是理论上如何基于中国股票市场特征研究投资者异质信念的形成机制;第二个是实证上如何使用异质信念指标解释中国股票市场异象。针对上述疑问,本文将理论分析、建模推导与实证研究相结合,使用理论模型研究、投资组合分析、横截面回归、因子模型回归、OLS回归和DID等研究方法,试图揭开异质信念能否解释中国股票市场异象。本文的研究过程及核心结论如下。第一,本文从私人信息投资者和公开信息投资者的预期差异视角构建了一个异质信念定价模型。模型结果发现,知情信息和公开信息披露的差异越大,异质信念越大;异质信念提高了均衡价格和流动性,但降低了股票的交易成本、定价效率和资本成本;异质信念与投资者福利负相关,提高公开信息的质量可以提高整个市场的投资者福利。上述结论揭示了异质信念解释股票异象的影响机制:异质信念越大,导致股价中的噪音信息越多,使得股票市场的定价效率越差,而且财务信息更难进入股票价格中,导致股票的超额收益异象越明显。第二,基于上述模型的思路,本文使用换手率分离模型构建了一个异质信念代理指标,利用中国A股市场2000年到2018年的样本数据实证发现,异质信念能够负向预测横截面收益,且对解释崩盘、暴涨等极端情形下的股票收益具有优势。本文构建了一个包含市场因子（MKT）、规模因子（SMB）和信念因子（FMG）的B-3因子模型,并使用该模型解释复制的106个交易市场异象,与CAPM模型、FF-5模型和CH-3模型对比发现,无论在调整的alpha显着性还是GRS检验上,B-3因子模型都具有明显优势。另外,使用事件研究法构建了8个发行市场异象,使用OLS回归方法检验发现异质信念可以有效解释中国股票市场的IPO异象。第三,为了保证上述理论和结果的稳健性,本文使用融资融券制度、发行市场管制、投资者情绪进一步检验异质信念对股票异象的影响。结果发现,引入卖空机制后,悲观交易者和负面信息进入股票价格中,异质信念降低,导致股票市场的过度反应异象减弱;新股发行的市场化改革减弱了管制约束,降低了投资者异质信念,使得IPO溢价下降;新兴产业的上市公司利用投资者的估值偏差和市场情绪,吸引经济资源向新兴产业集聚,优化实体经济中的资源配置。本文的边际贡献在于:首先,在理论上提出了一个新的异质信念形成机制,契合了中国股票市场以“散户”为主的投资者结构及交易特征;并在实证上使用换手率分离模型构建了一个相对应的的异质信念代理指标,推动了异质信念研究的发展。其次,相对于传统的因子模型,本文构建的B-3因子模型在解释股票异象上具有相对优势,从行为金融学角度丰富了股票异象的解释观点;最后,本文检验了中国A股市场上106个交易市场异象和8个发行市场异象的收益表现,丰富了股票异象的研究文献。
孙慧[6]（2020）在《基于Kyle模型的卖空者投资行为研究》文中研究表明自香港证券市场引入卖空机制以来,港股卖空交易额占市场总成交额的比例呈阶梯式上涨,截止2019年第三季度,卖空成交量占比高达15.5%。索罗斯于1997年7月和2019年9月分别两次做空恒生指数,是香港股市的噩梦人物。专业做空机构也紧盯港市,风头正劲的有浑水、香橼、Blue Orca、Gotham City Research等。做空机构花费大量的人力、物力和时间搜集上市公司的信息,当发现于公司不利的信息时,联合券商等做空该公司,然后发布研究性做空报告,用于阐述公司在经营、财务等方面存在的弊端。据中金公司统计,无论做空报告所述内容是否真实可靠,目标公司股价均会出现大幅度缩水,平均跌幅为10%。综上,卖空交易是香港证券市场不容忽视的一部分。为了研究卖空者的投资行为,本文对Kyle价格形成机制模型（1985,下文简称Kyle模型）进行多方面扩展,使之具有实证意义。在利用扩展的Kyle模型进行实证之前,本文构建先验模型,检验卖空者的知情程度。最后,从宏观角度衡量卖空机制对于市场价格发现的意义。具体工作内容如下:本文首先对Kyle模型的先验条件进行了验证。Kyle模型的研究对象是私人信息,所以卖空者必须是知情交易者,否则不满足Kyle模型条件。利用事件研究法构建先验模型发现,在股价发生剧烈下跌前2天,卖空活动异常活跃,并在股价下跌当日到达顶峰。卖空者在股价下跌前已频繁进行卖空交易,结合卖空者的盈利模式,从结果上印证了卖空者是知情交易者,拥有私人信息,满足Kyle模型的先验条件。第二部分对Kyle模型进行了扩展。首先,加入异质信念。卖空者对各个公司进行做空时,承担的风险不同,收益期待值也不同。然后,限制卖空交易。考虑到投资风险、有限的资金及卖空监管,不可能无限进行卖空交易。最后,利用logistic函数对模型中的时间进行扩展,使之具有实证意义。然后利用扩展后的Kyle模型对港股做空报告案例进行实证分析。实证结果表明,随着做空报告发布日的来临,股价波动受私人信息影响越加明显,显着性越大,即股价波动对私人信息的敏感度提高了。另外,实验结果还表明,在卖空者开始卖空交易后的第6天,做空机构发布做空报告,这个预估日期对于市场监管者、上市公司和做多投资者而言均具有重大参考价值。最后,我们从市场角度衡量了卖空机制对于香港股票市场价格发现的意义。实验结果表明,对于香港股票市场,卖空能促进股票价格对于市场中信息的吸收,提高股价对信息的反应能力,促进价格发现。
阮雯[7]（2020）在《机构做空对股票定价效率的影响 ——以博力达思做空恒安国际为例》文中提出定价效率是衡量资本市场有效性的重要指标,在有效市场假说的研究框架下做空行为对于资源配置的有效性起着至关重要的作用,研究也表明在有着成熟做空制度的资本市场通常定价效率更高。近年来,我国大批优秀企业赴海外上市,一批“中概股”在成熟的资本市场中纷纷遭遇了被海外机构做空,这些案例为研究机构做空行为对股价定价效率的影响提供了研究样本。本文选择博力达思做空恒安国际的案例来研究博力达思做空行为对其定价效率的影响。在研究方法上运用市场模型和Fama-French三因子模型按不同时间段分组回归,分别计算不同时间段的股价同步性（2）和异质波动率,通过将做空前后不同时间段的股价同步性和异质波动率设置对照组进行双样本异方差t检验分析,从而得出定价效率是否显着变动的结论。两种方法得到的结论一致,测算结果显示博力达思的做空过程短期内（约30个交易日内）迅速提高恒安国际的定价效率,在长期内逐渐恢复,在第270-299个交易日定价效率恢复至做空前水平。进一步从信息披露、信号传递、市场关注度和流动性角度分析了博力达思的做空对恒安国际的定价效率影响机制。第一、博力达思通过深入调查研究恒安国际,以公开发布做空报告形式披露了更多私有信息,改善恒安国际因为信息披露不全面、不及时和不准确等问题所产生的信息不对称现状;第二、股票回购作为恒安国际应对博力达思的做空反击措施同样也在信号效应下向市场释放了股价被低估的信号;第三、分析师和媒体作为资本市场信息传递中介,有助于传递做空与反做空过程中所释放的增量信息,对比做空前后市场关注度的变化可以发现,做空后市场关注度短期内大幅提升,降低了投资者的信息搜集和处理成本,使得做空释放的增量信息能够降低信息不对称;第四、从流动性的角度来看,在做空后短期内的交易量显着提升,交易成本的降低会提高投资者参与套利交易的热情,使得股票价格更为迅速和充分吸收市场信息,进而提高价格的有效性。本文最终得出的结论是机构做空有利于在短期内提高被做空股票的定价效率,但在长期内定价效率恢复做空前的水平。最后本文从上市公司、市场监管和投资者的角度提出建议。本文的创新之处在于首次从定价效率的角度,以案例分析的形式分析了机构做空对于被做空公司股价定价效率的影响。其次在研究的方法上,根据做空前后不同时间段的定价效率指标变化设置对照组进行检验分析,以判断做空前后定价效率指标是否发生显着变化。
许高庆[8]（2020）在《我国证券市场结算风险管理研究 ——基于中央对手方视角》文中指出作为现代证券市场证券结算系统的核心制度,中央对手方通过介入市场已成交合约的交易双方之间,成为所有买方的卖方和所有卖方的买方,并据此确保合约的正常履行。中央对手方的安全与效率对于整个证券市场运行带来重要影响,如果缺乏适当管理,其可能成为金融系统潜在的风险源头。2008年波及全球的金融危机始于美国次级贷款人对于房屋抵押贷款的大面积违约,危机在金融体系内的蔓延则主要是由于信用违约互换（CDS）等场外金融衍生品的交易信息不透明,致使次贷违约风波在不同金融机构之间迅速传染,进而导致金融市场出现流动性枯竭。与场外衍生品市场的混乱状况形成鲜明对照的是,得益于中央对手方清算制度,场内衍生品市场在危机发生期间一直保持安全平稳运行。危机过后,监管机构与学界迅速研究与总结结算系统在应对此次危机过程中所发挥的关键作用。G20集团在2009年美国匹兹堡峰会共同提出全球金融监管改革计划,明确要求“所有标准化场外衍生品纳入中央对手方清算”。虽然此次危机对于我国证券市场影响有限,但是内在的经验教训却值得我们深入研究探讨。基于上述考虑,论文试图从中央对手方的视角,对我国证券市场结算风险管理问题进行研究。具体而言,论文主要探讨以下三方面问题:第一,在我国证券市场结算风险管理实践中,中央对手方的作用发挥存在哪些问题,对于我国证券市场发展产生哪些影响?第二,中央对手方在管理结算风险中发挥哪些作用,通过何种途径施加管理,作用机理如何?第三,为更好促进我国证券市场中央对手方在结算风险管理方面的作用发挥,应作哪些改革与优化?其中,第一个问题是全文研究的原因与目的,第二个问题是第一个问题在实践中的延续,第三个问题则是全文研究的落脚点。针对第一个问题,论文对我国证券市场中央对手方的发展模式展开梳理,并结合我国证券市场发展演进,重点分析我国证券市场结算风险管理制度,探讨形成现有结算风险管理制度体系的历史原因。针对第二个问题,论文运用金融风险管理理论、金融稳定理论、市场微观结构理论以及信息不对称理论对于中央对手方结算风险管理的作用机理进行分析,梳理总结出中央对手方基于事前、事中和事后三条直接管理结算风险的作用路径,以及通过提升市场流动性、缩小市场信息不对称程度间接降低结算风险的两条间接影响渠道。并基于直接作用路径分析结论,分别从结算风险的事前预防、事中测度以及事后处置等环节入手,分析我国中央对手方管理结算风险的问题及解决思路。其中,在风险的事前预防环节,对于我国证券市场现行结算风险预防机制的实践情况进行概述,对通过交易制度预防结算风险所产生的不利影响展开分析,通过开展中央对手方预防结算风险的国际比较研究,提出关于我国证券市场结算风险事前预防机制的改进方向;在风险的事中测度环节,从现有证券市场静态结算保证金制度弊端着手,梳理关于结算保证金制度有效性的评判标准,探索动态结算保证金制度的设计思路,并运用GARCH族模型以及历史模拟法对我国证券市场结算风险测度问题进行实证分析;在风险的事后处置环节,总结中央对手方处置结算风险应当遵循的三条原则,并对我国证券市场引入具有风险共担性质的结算违约基金问题进行实证探讨。对境外主要国家（地区）2008年全球金融危机之后的金融监管改革实践进行梳理,并对其中涉及强化证券市场结算风险管理改革措施的共性特征进行提炼。试图通过多维度分析,寻求有关第一个问题的解题答案。针对第三个问题,论文基于前两个问题的研究结论,从宏观、中观、微观三个维度提出强化结算风险管理的建议。所提出的具体建议包括:在金融制度改革层面,建议强化行为监管在防范与化解金融风险中的作用发挥,加强对于重要金融基础设施的统筹监管,明确中央银行对于中央对手方的“最后贷款人”角色,加强对于中央对手方基础性制度安排的法律支持;在证券行业层面,建议全面推进货银对付制度改革,推动交易机制优化以回归交易属性,推动客户交易结算资金第三方存管制度改革以及建立证券市场合格中央对手方（QCCP）认证制度;在证券结算机构层面,建议构建并完善全面风险管理架构,建立动态结算保证金制度以及建立以风险共担为核心的结算违约处置机制。但是,论文在理论与实证研究上均有不足。而随着金融科技对传统金融行业不断产生变革性影响,还需进一步考虑金融科技对于证券结算风险的作用与影响,这也将是未来研究的重点方向。
张原野[9]（2019）在《投资者结构转型、金融衍生品市场规模与证券市场信息环境》文中认为近三十年来,我国资本市场发展迅速,取得了举世瞩目的成就。资本市场能否良好地服务于实体经济,关系到我国经济能否实现合理转型和进一步增长。然而,近年来以股票市场为代表的证券市场正面临着高度不确定性,高波动、多乱象似乎已成为市场之常态。在这一背景下,如何改善证券市场信息环境成为学界和业界共同关注的主题。我国证券市场虽然规模庞大,但其主要参与主体仍为广大个人投资者,这与西方市场以金融机构为主导的投资者结构形成了鲜明对比。个人投资者与机构投资者的主要区别在于获取市场信息的能力。机构投资者能够实时获取并分析海量的资讯与数据,从而对金融资产的潜在价值做出相对准确的判断,并以此为依据进行交易。相反,个人投资者的信息获取和分析能力较弱,其交易行为主要以价格涨跌为依据。市场价格波动引发投资者的羊群行为,这便是诸多市场乱象之根源。本文将证券市场信息环境细化为“定价效率”和“流动性”两个指标,以我国特殊的投资者结构为理论出发点,讨论了以下两个政策路径的潜在效果:第一,大力发展和引进机构投资者是否一定能够改善证券市场信息环境?第二,当前投资者结构下,金融衍生品市场的发展和管制政策如何影响证券市场信息环境?本文以理论分析为主,实证分析为辅,主要内容如下:一、基于经典的理性预期理论建立了符合本文分析对象的模型框架与符号体系。理性预期理论主张从市场微观主体的交易行为出发讨论市场均衡价格的形成过程。而本文所要研究的正是机构投资者与个人投资者二元市场微观主体结构下的市场信息环境问题。本文以经典的理性预期理论文献为蓝本,建立了一套简洁且方便拓展的理论分析框架,并参考已有文献对“定价效率”和“流动性”两个市场信息环境指标进行了严格定义。从而为后续分析提供了理论基础。二、将二元投资者结构引入理性预期模型,分析了当前以散户为主的投资者结构下,大力发展和引进机构投资者的战略对证券市场信息环境的影响,并对结论进行了实证检验。本文将个人投资者假设为具有异质性私人信息的投资人,将机构投资者假设成具有信息优势（相对个人投资者）的投资人。理论分析表明,在当前投资者结构下,大力发展和引进机构投资者可以提高市场定价效率,但同时也可能恶化市场流动性。为验证上述结论,文章以我国开放式主动基金的累计仓位变动幅度作为机构交易规模的代理变量,考察了其对股票定价效率和流动性的影响。得到了与理论假说一致的结论。三、在二元投资者结构及二元市场结构框架下,分析了金融衍生品市场发展和管制政策对证券市场信息环境的影响。金融衍生品交易的高门槛和高杠杆属性决定了其参与主体多为机构投资者。在我国非平衡的二元投资者结构下,金融衍生品交易对标的证券市场信息环境的影响作用有待进一步考察。本文在二元投资者结构框架下进一步引入了存在标的证券和衍生证券两个风险资产的二元市场结构。分析表明,当机构投资者数量（较个人投资者而言）足够多时,一个完全开放的金融衍生品市场将同时最大化证券市场的定价效率和流动性;反之,在以个人投资者为主导的投资者结构下,随着金融衍生品市场规模的变化,标的证券市场定价效率与流动性总是朝相反的方向变动,完全开放衍生品市场不再是合意的选择。四、对我国金融衍生品交易对标的证券市场信息环境的影响作用进行了实证分析。本文采用双重差分法考察了 2010年4月沪深300股指期货上市以及2015年8月以来股指期货交易管制两个事件对成分证券市场定价效率和流动性的影响。研究发现:股指期货上市对标的证券市场信息环境的影响呈中性,而股指期货交易管制政策显着影响了标的证券市场信息环境。具体而言,股指期货交易管制提高了成分股定价效率,但同时降低了股票的流动性。上述实证结果一定程度上验证了本文理论分析之结论。本文对我国特殊投资者结构下证券市场信息环境问题进行了较为深入的理论分析与实证检验,主要贡献体现在以下三个方面:一、对经典的理性预期模型进行了拓展。本文在经典理的性预期理论框架下引入了二元投资者结构与二元市场结构,并讨论了上述两个因素与市场信息环境之间的内在关系,具有一定理论价值。二、理论假设符合中国现实,分析对象着眼于中国趋势。已有理论预期理论文献多以西方发达市场为研究背景。而本文则将我国特殊的投资者结构引入经典的理性预期模型,并在这一框架下讨论了机构投资者和个人投资者的互动行为。本文第3章主要讨论我国大力发展和引进机构投资者的战略对证券市场信息环境的影响作用;第4章主要讨论我国金融衍生品市场开放和管制政策对证券市场信息环境的影响作用。在当前我国金融开放和金融自由化的趋势下,上述两个命题具有较强的现实意义。三、本文从多个角度对理论模型之结论进行了实证检验。第一,本文首次尝试在同一实证分析框架下同时对市场定价效率和流动性两个指标进行分析,并试图解释实证结果与理论分析之间的内在联系。第二,本文采用多个指标对市场定价效率和流动性进行刻画,得出了稳健的结论。第三,已有实证文献多用机构持股比例作为机构交易行为的代理变量,而本文首次采用开放式主动基金的累计仓位变化幅度衡量机构交易行为。综上,本文实证分析部分在数据和方法上具备一定创新性。通过一系列理论与实证分析,本文得出了较为清晰的结论与政策建议:第一,大力发展机构投资者的战略举措有利于提高证券市场定价效率,但在当前以散户为主的投资者结构下,这一举措也可能恶化市场流动性。这一结论肯定了机构投资者的正面信息效应,与此同时也提示了投资者结构转型中可能存在的市场流动性风险。第二,金融衍生品市场的发展和管制政策效果好坏高度依赖于投资者结构。在以散户为主的投资者结构下,完全开放金融衍生品市场可能助长机构投资者的过度投机行为,从而恶化标的证券市场信息环境。因此,在当前投资者结构下,我国仍然有必要对金融衍生品市场规模进行适当的限制。第三,本文理论分析表明,投资者结构改善与新兴金融衍生工具市场的发展具有一定内在逻辑顺序。第一,投资者结构成功转型是金融衍生品市场完全开放的前提条件。第二,在金融开放和自由化初期,应当以改善投资者结构为首要任务,同时对金融衍生品市场保持审慎态度。第三,当投资者结构明显改善后,应考虑逐步放松对金融衍生品市场的管制,为市场提供更丰富的投资工具,以吸引更多机构投资者参与资本市场,进一步推进投资者结构由散户主导向机构主导的合理转型。
李彦融[10]（2019）在《融券交易对会计信息质量影响的研究》文中研究表明西方资本市场已建立了较完善的制度和体系,通过股价下跌获利的融券交易对上市公司发挥着越来越重要的信息治理作用。然而,我国有部分在海外上市的公司因对信息质量没有足够重视,出于自利动机扭曲信息,被做空机构察觉,进而沦为做空机构的目标。2010年,我国正式展开融资融券业务的试点结束了多年以来的单边市状态。上市公司的信息风险增加,因此在面对风险时应早识别、早预警、早做应对。综上,对我国融券交易的现状进行研究,形成对融券交易的正确认识,合理地规划融券交易的未来发展,对于我国市场的发展是有意义的。与西方市场相比,我国市场正处于转型期,引入融券的时间短,采取分批次、逐步扩容的方法选择融券标的。这一政策的变动不受其他与会计质量相关因素的影响,是准自然实验的良好的外生冲击。本文先介绍了与融券交易影响会计信息质量的理论基础——委托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论与市场有效理论,随后就融券交易对会计信息质量质和量的影响、在不同媒体关注度和不同产品市场竞争程度两种调节环境下融券交易对信息质量的影响方面提出研究假设。本文综合理论与假设选取研究变量,并利用2010-2016年我国市场数据对融券交易对会计信息质量的影响进行研究。研究发现,融券交易对信息质量在质的影响方面表现为,在融券交易引进后,标的公司信息质量得到显着改善;融券交易对信息质量在量的影响方面表现为,融券交易量越大的标的公司,信息质量的改善越显着。同时,通过对不同程度的产品市场化竞争和媒体关注度下融券交易对信息质量的影响强度研究,发现产品市场化竞争越弱的标的公司,融券交易对于信息质量的正向影响越显着;媒体关注度越低的标的公司,融券交易对信息质量的正向影响也越显着。由此,融券交易对信息质量不仅具有质和量的双重影响,且在不同媒体关注或产品市场竞争环境中这种影响强度不同,即融券与媒体关注度和产品市场竞争在对会计信息的影响方面存在替代关系。融券交易可弥补内控缺陷和外部监管不足对会计信息质量的不良影响。随后,本文对融券交易影响信息质量的分析师预测精度和高管过度自信两渠道进行深层次探讨。研究发现,在内部公司治理方面,融券交易通过降低高管过度自信程度来提升公司的信息质量;在外部公司治理方面,融券交易通过提升分析师预测精度来提升公司的信息质量。最后,本文基于结果提出建议。本文创新和贡献之处在于发现了融券交易对信息质量的影响新的调节因素和中介机制,拓展了公司层面的融券交易的研究,丰富了信息质量的研究,同时也为我国融券交易的发展提供了证据和建议。
二、引进“做空”提高市场流动性 提供“避险”降低信息不对称（论文开题报告）
（1）论文研究背景及目的
此处内容要求：
首先简单简介论文所研究问题的基本概念和背景，再而简单明了地指出论文所要研究解决的具体问题，并提出你的论文准备的观点或解决方法。
写法范例：
本文主要提出一款精简64位RISC处理器存储管理单元结构并详细分析其设计过程。在该MMU结构中,TLB采用叁个分离的TLB,TLB采用基于内容查找的相联存储器并行查找,支持粗粒度为64KB和细粒度为4KB两种页面大小,采用多级分层页表结构映射地址空间,并详细论述了四级页表转换过程,TLB结构组织等。该MMU结构将作为该处理器存储系统实现的一个重要组成部分。
（2）本文研究方法
调查法：该方法是有目的、有系统的搜集有关研究对象的具体信息。
观察法：用自己的感官和辅助工具直接观察研究对象从而得到有关信息。
实验法：通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果关系。
文献研究法：通过调查文献来获得资料，从而全面的、正确的了解掌握研究方法。
实证研究法：依据现有的科学理论和实践的需要提出设计。
定性分析法：对研究对象进行“质”的方面的研究，这个方法需要计算的数据较少。
定量分析法：通过具体的数字，使人们对研究对象的认识进一步精确化。
跨学科研究法：运用多学科的理论、方法和成果从整体上对某一课题进行研究。
功能分析法：这是社会科学用来分析社会现象的一种方法，从某一功能出发研究多个方面的影响。
模拟法：通过创设一个与原型相似的模型来间接研究原型某种特性的一种形容方法。
三、引进“做空”提高市场流动性 提供“避险”降低信息不对称（论文提纲范文）
（1）风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| abstract |
| 1 绪论 |
| 1.1 研究背景与意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 研究内容与框架 |
| 1.2.1 研究内容 |
| 1.2.2 研究框架 |
| 1.3 研究目的与方法 |
| 1.3.1 研究目的 |
| 1.3.2 研究方法 |
| 1.4 可能的创新点与不足 |
| 1.4.1 可能的创新点 |
| 1.4.2 不足之处 |
| 2 国内外相关研究综述 |
| 2.1 风险投资对企业的影响 |
| 2.1.1 风险投资与企业价值 |
| 2.1.2 风险投资与公司治理 |
| 2.1.3 风险投资与信息认证 |
| 2.1.4 风险投资与网络支持 |
| 2.2 风险投资对产业的影响 |
| 2.2.1 风险投资影响战略新兴产业 |
| 2.2.2 风险投资影响产业结构升级 |
| 2.2.3 风险投资与高新技术产业的关系 |
| 2.2.4 产业结构升级与融资制度 |
| 2.3 风险投资与溢出 |
| 2.3.1 关于溢出效应的综述 |
| 2.3.2 风险投资的溢出效应 |
| 2.3.3 风险投资的溢出机制 |
| 2.3.4 风险投资对初创企业的溢出效应 |
| 2.4 风险投资与新三板 |
| 2.4.1 风险投资对新三板企业成长能力的影响 |
| 2.4.2 风险投资对新三板企业治理水平的影响 |
| 2.4.3 风险投资对新三板企业信息认证作用的影响 |
| 2.4.4 风险投资对新三板企业网络支持作用的影响 |
| 2.5 简要评述 |
| 3 基本概念及相关理论基础 |
| 3.1 基本概念界定 |
| 3.1.1 风险投资 |
| 3.1.2 新三板 |
| 3.1.3 企业价值 |
| 3.1.4 机制 |
| 3.1.5 溢出效应 |
| 3.2 相关基础理论 |
| 3.2.1 风险投资理论 |
| 3.2.2 中小企业存在理论 |
| 3.2.3 企业创新成长理论 |
| 3.2.4 溢出效应理论 |
| 3.2.5 产业结构优化理论 |
| 3.3 本章小结 |
| 4 中国风险投资与新三板市场的历史现状及关系问题 |
| 4.1 中国风险投资的发展进程 |
| 4.1.1 萌芽期(1986-1997):政策鼓励下风险投资起步且发展缓慢 |
| 4.1.2 探索期(1998-2008):外部环境不确定下风险投资曲折前行 |
| 4.1.3 成长期(2009-2014):金融危机之后风险投资复苏与成长 |
| 4.1.4 发展期(2015 至今):第四次创业浪潮给风险投资新的机会 |
| 4.2 中国风险投资的发展现状 |
| 4.2.1 募资层面:强监管下募资缩减,早期风投基金募集堪忧 |
| 4.2.2 投资层面:风险投资避险情绪强烈,偏向后期成熟市场 |
| 4.2.3 退出层面:退出案例增加且IPO为主,境外上市减少 |
| 4.3 新三板市场的演变进程 |
| 4.3.1 “两网系统”盛衰更迭,整顿之后被取缔(1992-2000) |
| 4.3.2 三板市场应时而生,维护资本市场稳定(2001-2005) |
| 4.3.3 新三板试点开启,市场逐渐扩大(2006-2012) |
| 4.3.4 股转系统成立,市场活力显现(2013-今) |
| 4.4 新三板市场的发展现状 |
| 4.4.1 新三板发展趋势放缓,市场强调质量且回归理性 |
| 4.4.2 分层制度改善市场结构,公司治理与监管逐渐提升 |
| 4.4.3 新三板市场交易低迷,多重因素导致流动性不足 |
| 4.4.4 挂牌企业定位“双创一成长”,市场沟通能力有待提升 |
| 4.5 中国风险投资与新三板市场的互动关系 |
| 4.5.1 风险投资与新三板在发展过程中存在契合之处 |
| 4.5.2 新三板为风险资本筛选优质项目提供平台与便利 |
| 4.5.3 新三板增加了风险投资实现资本退出的渠道 |
| 4.5.4 风险投资作为机构投资者利于新三板市场成熟发展 |
| 4.6 风险投资在新三板市场存在的问题 |
| 4.6.1 风险投资在新三板市场的投资规模较小 |
| 4.6.2 风险投资以新三板为退出渠道的案例数量较少 |
| 4.7 本章小结 |
| 5 风险投资影响新三板企业价值及溢出效应的理论分析与机制探析 |
| 5.1 风险投资影响新三板企业价值的理论分析 |
| 5.1.1 基于监督治理理论视角的分析 |
| 5.1.2 基于信息认证理论视角的分析 |
| 5.1.3 基于增值服务理论视角的分析 |
| 5.2 风险投资作用于新三板溢出效应的理论分析 |
| 5.2.1 基于风险投资理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.2.2 基于中小企业存在理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.2.3 基于企业创新理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.2.4 基于企业成长理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.3 风险投资影响新三板企业价值的作用机制分析 |
| 5.3.1 治理作用机制 |
| 5.3.2 认证作用机制 |
| 5.3.3 支持作用机制 |
| 5.3.4 作用机制有效运作的条件 |
| 5.4 风险投资作用于新三板市场的溢出机制分析 |
| 5.4.1 资源配置机制 |
| 5.4.2 竞争合作机制 |
| 5.4.3 协作链接机制 |
| 5.4.4 溢出机制有效运作的条件 |
| 5.4.5 基于Lotka-Volterra模型的溢出机制分析 |
| 5.5 本章小结 |
| 6 风险投资影响新三板企业价值及作用机制的实证分析 |
| 6.1 变量说明及基本统计分析 |
| 6.1.1 变量构造与数据说明 |
| 6.1.2 描述性统计与分析 |
| 6.2 研究假设与计量模型设定 |
| 6.2.1 研究假设回顾 |
| 6.2.2 计量模型设定 |
| 6.3 计量模型估计结果分析 |
| 6.3.1 治理作用中介效应检验 |
| 6.3.2 认证作用中介效应检验 |
| 6.3.3 支持作用中介效应检验 |
| 6.4 内生性分析 |
| 6.4.1 倾向得分匹配法(PSM) |
| 6.4.2 双重差分倾向得分匹配(PSM-DID) |
| 6.5 稳健性检验 |
| 6.5.1 稳健性检验Ⅰ:每股净资产(BPS) |
| 6.5.2 稳健性检验Ⅱ:总市值(Mvalue) |
| 6.5.3 稳健性检验Ⅲ:每股价值(p_value) |
| 6.5.4 稳健性检验Ⅳ:东部地区 |
| 6.6 进一步探讨:考虑异质性因素 |
| 6.7 本章小结 |
| 7 风险投资作用于新三板市场溢出效应的实证分析 |
| 7.1 变量与研究假设 |
| 7.1.1 变量构造与数据说明 |
| 7.1.2 描述性统计与分析 |
| 7.1.3 研究假设回顾 |
| 7.2 风险投资作用于新三板溢出机制的验证 |
| 7.2.1 计量模型设定 |
| 7.2.2 实证分析与结果 |
| 7.2.3 稳健性检验 |
| 7.3 基于面板模型:风险投资溢出效应的实证分析 |
| 7.3.1 计量模型的设定 |
| 7.3.2 实证分析与结果 |
| 7.3.3 稳健性检验 |
| 7.3.4 内生性分析 |
| 7.4 考虑空间因素:风险投资溢出效应的实证分析 |
| 7.4.1 空间权重矩阵的构造 |
| 7.4.2 空间自相关检验 |
| 7.4.3 空间计量模型设定与效应的测算 |
| 7.4.4 空间计量模型估计结果分析 |
| 7.4.5 稳健性检验 |
| 7.4.6 内生性分析 |
| 7.5 本章小结 |
| 8 研究结论、启示与展望 |
| 8.1 研究结论 |
| 8.2 政策启示 |
| 8.2.1 积极发展风险投资,促进其对新三板企业的支持 |
| 8.2.2 风险投资方提升自身实力,新三板企业接纳风险投资介入 |
| 8.2.3 推进多层次资本市场建设,促进风险投资发展 |
| 8.2.4 提高企业吸收能力及核心竞争力,完善市场竞争机制 |
| 8.2.5 改善新三板市场流动性,提升企业价值及促进资源整合 |
| 8.3 研究展望 |
| 附录 |
| 参考文献 |
| 作者在读期间科研成果 |
| 致谢 |
（2）套利限制对股票流动性的影响及作用机制（论文提纲范文）
| 摘要 |
| ABSTRACT |
| 第一章 引言 |
| 1.1 研究背景和意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 国内外文献综述 |
| 1.2.1 套利与信息不对称 |
| 1.2.2 信息不对称与流动性 |
| 1.2.3 套利限制与流动性 |
| 1.2.4 套利限制指数的构建 |
| 1.2.5 机构投资者代理套利者 |
| 1.2.6 流动性的度量 |
| 1.2.7 流动性的影响因素 |
| 1.2.8 文献评述 |
| 1.3 研究内容与方法和技术路线 |
| 1.3.1 研究内容 |
| 1.3.2 研究方法及技术路线 |
| 1.4 主要工作和创新 |
| 1.5 论文的基本框架 |
| 第二章 理论基础与相关概念 |
| 2.1 套利限制影响股票流动性的理论基础 |
| 2.2 流动性的概念 |
| 2.3 流动性指标的计算方法 |
| 2.3.1 换手率 |
| 2.3.2 Amihud比率 |
| 2.4 套利限制 |
| 2.4.1 政策性套利限制相关理论 |
| 2.4.2 套利者相关理论 |
| 2.5 信息不对称理论 |
| 2.6 本章小结 |
| 第三章 研究设计 |
| 3.1 变量选择说明 |
| 3.2 变量度量方法 |
| 3.2.1 综合套利限制指数的构建 |
| 3.2.2 流动性指标构建 |
| 3.3 研究假设与模型设计 |
| 3.3.1 研究假设 |
| 3.3.2 模型设计 |
| 3.4 本章小结 |
| 第四章 实证结果分析 |
| 4.1 样本选择与数据处理说明 |
| 4.2 描述性统计分析 |
| 4.3 回归分析 |
| 4.3.1 制度性套利限制对股票流动性的影响 |
| 4.3.2 机构投资者对股票流动性的影响 |
| 4.4 稳健性检验 |
| 4.4.1 替换度量指标 |
| 4.4.2 区分样本 |
| 4.4.3 基于双重差分检验 |
| 4.5 内生性问题讨论 |
| 4.6 结论及解释 |
| 4.7 本章小结 |
| 第五章 研究结论与研究展望 |
| 5.1 研究结论 |
| 5.2 研究展望 |
| 参考文献 |
| 致谢 |
（3）中国农产品期货市场流动性的测量、传导及风险研究（论文提纲范文）
| 中文摘要 |
| ABSTRACT |
| 第1章 导言 |
| 1.1 研究背景与问题的提出 |
| 1.2 研究目标 |
| 1.3 研究内容与框架 |
| 1.3.1 研究内容 |
| 1.3.2 研究框架 |
| 1.4 文献综述 |
| 1.4.1 市场流动性测量研究 |
| 1.4.2 市场流动性溢价研究 |
| 1.4.3 市场流动性传递研究 |
| 1.4.4 市场流动性风险研究 |
| 1.4.5 文献评述 |
| 1.5 研究创新和不足 |
| 1.5.1 研究创新 |
| 1.5.2 研究不足 |
| 第2章 理论基础与主要计量模型 |
| 2.1 概念界定 |
| 2.1.1 流动性 |
| 2.1.2 流动性风险 |
| 2.2 理论基础 |
| 2.2.1 有效市场理论 |
| 2.2.2 市场微观结构理论 |
| 2.2.3 流动性溢价理论 |
| 2.2.4 风险测度理论 |
| 2.3 主要计量模型 |
| 2.3.1 流动性测量模型 |
| 2.3.2 流动性传导模型 |
| 2.3.3 流动性风险模型 |
| 第3章 农产品期货市场发展概况与市场深度演化 |
| 3.1 农产品期货市场的发展历程及主要特征 |
| 3.1.1 农产品期货市场的发展历程 |
| 3.1.2 农产品期货市场的主要特征 |
| 3.2 农产品期货品系的多元结构及样本选择 |
| 3.2.1 农产品期货品系的多元结构 |
| 3.2.2 农产品期货品系的样本选择 |
| 3.3 农产品期货交易状况的历史演化 |
| 3.3.1 交易量的历史演化 |
| 3.3.2 持仓量的历史演化 |
| 3.4 农产品期货市场深度的历史演化 |
| 3.4.1 “交易量/收益”的历史演化 |
| 3.4.2 “收益/交易量”的历史演化 |
| 3.5 本章小结 |
| 第4章 基于高频数据的农产品期货市场流动性度量及效应分析 |
| 4.1 期货市场流动性与价格形成机制 |
| 4.1.1 市场流动性形成机制 |
| 4.1.2 市场价格形成机制 |
| 4.2 农产品期货市场流动性的高维测量 |
| 4.2.1 农产品期货市场的价差与深度 |
| 4.2.2 农产品期货市场的即时性与弹性 |
| 4.3 农产品期货交易的价格效应研究 |
| 4.3.1 回归模型的构建及样本说明 |
| 4.3.2 农产品期货市场知情交易的日内效应 |
| 4.4 农产品期货市场的流动性定价研究 |
| 4.4.1 期货定价模型构建及指标说明 |
| 4.4.2 农产品期货市场流动性溢价的周内效应 |
| 4.5 本章小结 |
| 第5章 基于低频数据的农产品期货市场流动性的长期演化 |
| 5.1 低频流动性代理的介绍与应用 |
| 5.1.1 低频流动性代理介绍 |
| 5.1.2 低频流动性代理的应用 |
| 5.2 基于低频数据的流动性代理的选择与稳健性检验 |
| 5.2.1 最优周度频率的流动性代理 |
| 5.2.2 最优月度频率的流动性代理 |
| 5.3 农产品期货市场流动性测量及特征研究 |
| 5.3.1 农产品期货主要品种流动性测量和特征研究 |
| 5.3.2 农产品期货市场综合流动性测度和特征研究 |
| 5.4 本章小结 |
| 第6章 农产品期货板块内及板块间的流动性传导研究 |
| 6.1 农产品期货市场在板块内的流动性溢出效应 |
| 6.1.1 基于全样本静态的均值溢出效应分析 |
| 6.1.2 基于子样本滚动的均值溢出效应分析 |
| 6.2 农产品期货市场在板块内的流动性尾部依赖 |
| 6.2.1 农产品期货板块内流动性的尾部依赖分析 |
| 6.2.2 农产品期货品种间流动性的尾部依赖分析 |
| 6.3 农产品期货市场在板块间的流动性传导效应 |
| 6.3.1 基于全样本静态的均值溢出效应分析 |
| 6.3.2 基于子样本滚动的均值溢出效应分析 |
| 6.3.3 基于时变Copula模型的流动性依赖分析 |
| 6.4 本章小结 |
| 第7章 农产品期货市场流动性风险的监测及传递研究 |
| 7.1 农产品期货市场流动性风险测度 |
| 7.1.1 农产品期货主要品种流动性风险测度 |
| 7.1.2 农产品期货市场综合流动性风险测度 |
| 7.2 农产品期货市场板块内的流动性风险传递效应 |
| 7.2.1 农产品期货品种与系统间流动性风险传递效应分析 |
| 7.2.2 农产品期货主要品种间流动性风险传递效应分析 |
| 7.3 农产品期货市场在板块间的流动性风险传递效应 |
| 7.3.1 农产品与工业品板块的流动性风险传递效应分析 |
| 7.3.2 农产品与金属板块的流动性风险传递效应分析 |
| 7.4 本章小结 |
| 第8章 研究结论与政策建议 |
| 8.1 主要结论 |
| 8.2 政策启示 |
| 参考文献 |
| 附录1: 主要Copulas模型的设定 |
| 附录2: 不同规模的大豆交易量对价格的影响 |
| 附录3: 不同规模的豆油交易量对价格的影响 |
| 附录4: 不同规模的豆粕交易量对价格的影响 |
| 附录: 攻读博士学位期间参与的相关课题及科研论文 |
| 致谢 |
（4）资产价格与系统性金融风险：影响机制及其监控研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 主要缩略词、符号变量的注释表 |
| 第一章 绪论 |
| 1.1 研究背景与意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 研究内容与研究方法 |
| 1.2.1 研究范围界定 |
| 1.2.2 研究思路 |
| 1.2.3 研究内容 |
| 1.2.4 研究方法 |
| 1.3 研究创新与不足之处 |
| 1.3.1 研究创新 |
| 1.3.2 可能的不足之处 |
| 第二章 文献综述 |
| 2.1 资产价格形成与波动研究综述 |
| 2.1.1 资产定价理论研究 |
| 2.1.2 资产价格波动研究 |
| 2.2 资产价格与系统性金融风险关联研究综述 |
| 2.2.1 系统性金融风险的理论属性研究 |
| 2.2.2 系统性金融风险的生成机制研究 |
| 2.2.3 资产价格与系统性金融风险的影响研究 |
| 2.3 系统性金融风险的测度与监控研究综述 |
| 2.3.1 系统性金融风险的识别与测度研究 |
| 2.3.2 系统性金融风险的影响与监控研究 |
| 2.4 文献述评 |
| 2.5 本章小结 |
| 第三章 资产价格的形成及其波动效应研究 |
| 3.1 资产价格的形成与波动机理分析 |
| 3.1.1 资产价格的理论基础 |
| 3.1.2 资产价格形成的市场机理 |
| 3.1.3 资产价格波动的流动性驱动机制 |
| 3.2 资产价格统计特征与泡沫分析 |
| 3.2.1 资产价格的统计特征分析 |
| 3.2.2 资产价格泡沫分析 |
| 3.3 资产价格的波动效应分析 |
| 3.3.1 研究设计 |
| 3.3.2 变量选取与检验 |
| 3.3.3 实证分析 |
| 3.4 本章小结 |
| 第四章 资产价格与系统性金融风险的影响机理研究 |
| 4.1 资产价格与系统性金融风险影响的典型事实 |
| 4.1.1 房地产危机 |
| 4.1.2 股票市场危机 |
| 4.1.3 银行业危机 |
| 4.1.4 回顾与分析 |
| 4.2 资产价格与系统性金融风险的影响途径分析 |
| 4.2.1 预期途径影响分析 |
| 4.2.2 市场途径影响分析 |
| 4.2.3 流动性途径影响分析 |
| 4.3 资产价格与系统性金融风险的影响效应分析 |
| 4.3.1 基于金融机构的影响效应分析 |
| 4.3.2 基于宏观视角的影响效应分析 |
| 4.4 本章小结 |
| 第五章 基于资产价格的系统性金融风险测度研究 |
| 5.1 系统性金融风险测度的理论基础 |
| 5.1.1 微观视角的系统性金融风险测度理论 |
| 5.1.2 宏观视角的系统性金融风险测度理论 |
| 5.2 基于网络视角的系统性金融风险测度体系构建 |
| 5.2.1 基于网络关联的测度分析 |
| 5.2.2 基于网络视角系统性金融风险测度体系构建 |
| 5.3 宏观视角的系统性金融风险测度 |
| 5.3.1 金融系统压力指数 |
| 5.3.2 金融实力指数体系 |
| 5.4 本章小结 |
| 第六章 基于资产价格的系统性金融风险溢出效应研究 |
| 6.1 系统性金融风险溢出效应的理论分析 |
| 6.1.1 微观溢出效应分析 |
| 6.1.2 宏观溢出效应分析 |
| 6.2 系统性金融风险的微观机构溢出效应实证分析 |
| 6.2.1 研究设计 |
| 6.2.2 变量选取和实证模型 |
| 6.2.3 实证结果分析 |
| 6.2.4 微观机构溢出效应小结 |
| 6.3 系统性金融风险的宏观时变溢出效应实证分析 |
| 6.3.1 研究设计 |
| 6.3.2 因果检验与模型估计结果 |
| 6.3.3 脉冲结果分析 |
| 6.3.4 宏观时变溢出效应小结 |
| 6.4 本章小结 |
| 第七章 基于资产价格视角的系统性金融风险监控研究 |
| 7.1 系统性金融风险监控的理论基础 |
| 7.1.1 系统性金融风险监控的理论发展 |
| 7.1.2 系统性金融风险监控方法演化 |
| 7.2 系统性金融风险监控的现状与构建 |
| 7.2.1 系统性金融风险监控的现状分析 |
| 7.2.2 系统性金融风险监控理念与原则 |
| 7.2.3 多维度风险监控体系的构建 |
| 7.3 系统性金融风险的资产价格监控 |
| 7.3.1 极端条件下信贷杠杆对资产价格波动冲击 |
| 7.3.2 基于资产价格泡沫的测度监控 |
| 7.3.3 基于资产组合的尾部风险度量与监控 |
| 7.4 基于资产价格视角的外生流动性冲击监控 |
| 7.4.1 外生流动性冲击监控基础 |
| 7.4.2 研究设计 |
| 7.4.3 初步检验与模型设定 |
| 7.4.4 正交脉冲响应分析 |
| 7.5 基于资产价格的系统性金融风险指数化监控 |
| 7.5.1 微观系统性金融风险监控体系构建 |
| 7.5.2 微观系统性金融风险的时变监控 |
| 7.5.3 宏观系统性金融风险的时变监控效果检验 |
| 7.6 本章小结 |
| 第八章 研究结论与未来展望 |
| 8.1 主要结论 |
| 8.2 政策建议 |
| 8.3 研究展望 |
| 参考文献 |
| 攻读博士学位期间的科研情况 |
| 致谢 |
（5）异质信念与中国股票市场异象研究（论文提纲范文）
| 中文摘要 |
| ABSTRACT |
| 第一章 绪论 |
| 1.1 研究背景与意义 |
| 1.2 研究思路与主要结论 |
| 1.2.1 研究思路与内容 |
| 1.2.2 主要研究结论 |
| 1.3 研究方法 |
| 1.4 论文创新之处 |
| 第二章 文献综述 |
| 2.1 异质信念的相关理论与实证研究 |
| 2.1.1 “理性-同质性”与“有限理性-异质性” |
| 2.1.2 异质信念的理论研究 |
| 2.1.3 异质信念的定价研究 |
| 2.2 异质信念解释股票异象的相关研究 |
| 2.2.1 股票异象及主要解释观点 |
| 2.2.2 异质信念与股票异象的相关研究 |
| 2.3 文献述评 |
| 第三章 异质信念与股票异象的理论模型研究 |
| 3.1 一个基于信息披露的异质信念定价模型 |
| 3.1.1 模型设置与市场均衡 |
| 3.1.2 投资者异质信念 |
| 3.2 异质信念、市场特征和股票异象 |
| 3.2.1 异质信念与股票市场的定价表现 |
| 3.2.2 异质信念与股票市场的投资者福利 |
| 3.2.3 异质信念对市场摩擦异象、财务信息异象的解释 |
| 3.3 文章小结 |
| 第四章 异质信念与中国股票市场异象的实证研究 |
| 4.1 异质信念与股票收益的实证研究 |
| 4.1.1 数据与变量构建 |
| 4.1.2 异质信念与股票收益 |
| 4.1.3 极端情形下异质信念的解释能力 |
| 4.2 异质信念与交易市场异象:因子回归分析 |
| 4.2.1 B-3 因子定价模型 |
| 4.2.2 异质信念与市场摩擦类异象 |
| 4.2.3 异质信念与动量反转类异象 |
| 4.2.4 异质信念与价值成长类异象 |
| 4.2.5 异质信念与投资类异象 |
| 4.2.6 异质信念与盈利类异象 |
| 4.2.7 异质信念与无形资产类异象 |
| 4.3 异质信念与发行市场异象:OLS回归分析 |
| 4.3.1 中国股市的发行市场异象 |
| 4.3.2 异质信念与发行市场短期异象 |
| 4.3.3 异质信念与发行市场折溢价异象 |
| 4.3.4 异质信念与发行市场长期异象 |
| 4.3.5 基于发行制度、投资者情绪的进一步检验 |
| 4.4 本章小结 |
| 第五章 基于中国股票市场特征的稳健性检验 |
| 5.1 卖空机制、异质信念与过度反应异象 |
| 5.1.1 卖空机制、异质信念和过度反应的逻辑关系 |
| 5.1.2 基于融资融券制度的实证结果与分析 |
| 5.1.3 基于其他卖空机制的拓展性分析 |
| 5.2 监管约束、异质信念和IPO异象 |
| 5.2.1 发行市场的监管特征及对IPO异象的影响 |
| 5.2.2 基于发行监管指标的实证结果与分析 |
| 5.2.3 基于其他理论的进一步检验 |
| 5.3 投资者情绪、异质信念与投融资效应 |
| 5.3.1 投资者情绪、投融资与产业扩张的逻辑关系 |
| 5.3.2 实证研究与结果分析 |
| 5.4 本章小结 |
| 第六章 结论与政策建议 |
| 6.1 主要结论 |
| 6.2 政策建议 |
| 6.2.1 对政府监管的建议 |
| 6.2.2 对上市公司的建议 |
| 6.2.3 对投资者的建议 |
| 6.3 研究不足与展望 |
| 附录 |
| 参考文献 |
| 攻读学位期间取得的研究成果 |
| 致谢 |
| 个人简况及联系方式 |
（6）基于Kyle模型的卖空者投资行为研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| abstract |
| 绪论 |
| 第一节 研究背景和意义 |
| 第二节 国内外研究现状 |
| 一、Kyle模型扩展与应用 |
| 二、卖空者与知情交易者 |
| 三、卖空机制对股票市场价格发现功能的影响 |
| 四、文献评述 |
| 第三节 主要研究工作 |
| 第四节 创新点 |
| 第五节 论文组织结构 |
| 第一章 模型基础与理论基础 |
| 第一节 基本KYLE模型 |
| 一、一次拍卖模型 |
| 二、连续拍卖模型 |
| 第二节 市场有效性 |
| 第三节 信息不对称 |
| 第四节 卖空机制 |
| 一、做多与做空 |
| 二、香港卖空机制及监管 |
| 三、卖空的价格发现功能 |
| 四、卖空者 |
| 第五节 本章小结 |
| 第二章 先验模型:卖空者是知情交易者 |
| 第一节 先验模型 |
| 第二节 数据 |
| 第三节 结果及分析 |
| 第四节 稳健性检验 |
| 第五节 本章小结 |
| 第三章 模型扩展与实证 |
| 第一节 模型扩展 |
| 一、异质信念 |
| 二、卖空交易限制 |
| 三、时间扩展 |
| 第二节 实证分析 |
| 一、数据来源 |
| 二、数据处理 |
| 三、实证结果及分析 |
| 第三节 本章小结 |
| 第四章 做空与市场价格发现 |
| 第一节 研究方法与变量选择 |
| 一、实证分析模型 |
| 二、定价效率的衡量 |
| 三、控制变量的选取 |
| 第二节 实验设计及结果分析 |
| 一、数据说明 |
| 二、描述性统计 |
| 三、实证结果与分析 |
| 第三节 稳健性分析 |
| 一、基于控制变量(机构持股)对样本数据分组检验 |
| 二、基于控制变量(市值)对样本数据分组检验 |
| 三、更换回归方法 |
| 第四节 本章小结 |
| 第五章 结论与展望 |
| 第一节 研究结论 |
| 第二节 建议 |
| 第三节 未来研究展望 |
| 参考文献 |
| 附录 |
| 附录A:异质信念下的KYLE一次拍卖模型理论推导 |
| 致谢 |
（7）机构做空对股票定价效率的影响 ——以博力达思做空恒安国际为例（论文提纲范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 1 引言 |
| 1.1 选题背景与意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 文献综述 |
| 1.2.1 定价效率相关研究 |
| 1.2.2 做空机制相关研究 |
| 1.2.3 机构做空与定价效率 |
| 1.2.4 文献评述 |
| 1.3 研究内容与研究方法 |
| 1.3.1 研究内容及框架 |
| 1.3.2 研究方法 |
| 1.4 研究的创新点与不足 |
| 1.4.1 研究创新 |
| 1.4.2 研究不足 |
| 2 概念界定与理论基础 |
| 2.1 概念界定 |
| 2.1.1 定价效率 |
| 2.1.2 做空机制 |
| 2.2 理论基础 |
| 2.2.1 有效市场假说 |
| 2.2.2 信息不对称理论 |
| 2.2.3 信号传递理论 |
| 3 博力达思做空恒安国际案例介绍 |
| 3.1 恒安国际公司简介 |
| 3.1.1 发展历程 |
| 3.1.2 股权结构 |
| 3.1.3 公司治理 |
| 3.1.4 经营情况 |
| 3.2 博力达思公司简介 |
| 3.3 博力达思做空恒安国际的过程 |
| 3.3.1 博力达思发布第一份做空报告 |
| 3.3.2 恒安国际发布澄清报告 |
| 3.3.3 恒安国际发布自愿公告 |
| 3.3.4 博力达思发布第二份做空报告 |
| 3.3.5 恒安国际回购股票 |
| 4 案例分析 |
| 4.1 做空对恒安国际定价效率影响分析 |
| 4.1.1 股价同步性分析 |
| 4.1.2 异质波动率分析 |
| 4.1.3 超额累计收益率分析 |
| 4.2 做空对恒安国际定价效率的影响机制分析 |
| 4.2.1 信息披露机制分析 |
| 4.2.2 信号传递机制分析 |
| 4.2.3 市场关注度分析 |
| 4.2.4 流动性分析 |
| 5 结论与建议 |
| 5.1 论文总结 |
| 5.2 政策建议 |
| 5.2.1 对上市公司的建议 |
| 5.2.2 对证监会的建议 |
| 5.2.3 对投资者的建议 |
| 参考文献 |
| 附录 |
| 致谢 |
（8）我国证券市场结算风险管理研究 ——基于中央对手方视角（论文提纲范文）
| 内容摘要 |
| Abstract |
| 第1章 导论 |
| 1.1 研究背景、目的与研究意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究目的 |
| 1.1.3 研究意义 |
| 1.2 研究内容、思路与方法 |
| 1.2.1 研究内容 |
| 1.2.2 研究思路 |
| 1.2.3 研究方法 |
| 1.3 研究的创新、不足与展望 |
| 1.3.1 研究的创新之处 |
| 1.3.2 研究不足 |
| 1.3.3 研究展望 |
| 第2章 文献综述及研究的理论基础 |
| 2.1 相关研究文献综述 |
| 2.1.1 结算风险的内涵 |
| 2.1.2 结算制度的演进 |
| 2.1.3 中央对手方管理结算风险的制度优势与负面争议 |
| 2.1.4 保证金制度与结算风险测度 |
| 2.1.5 文献述评 |
| 2.2 研究的理论基础 |
| 2.2.1 金融风险管理理论 |
| 2.2.2 金融稳定理论 |
| 2.2.3 市场微观结构理论 |
| 2.2.4 信息不对称理论 |
| 第3章 我国中央对手方的发展模式、现存问题与作用机理分析 |
| 3.1 我国中央对手方的发展模式 |
| 3.1.1 独立存在的伴生模式 |
| 3.1.2 无独立存在形态的内部功能模式 |
| 3.2 我国证券市场结算风险管理现存问题及影响 |
| 3.2.1 我国证券市场结算风险管理制度梳理 |
| 3.2.2 我国证券市场结算风险管理现存问题 |
| 3.2.3 结算风险管理现存问题对于证券市场发展的影响 |
| 3.3 中央对手方结算风险管理的作用机理分析 |
| 3.3.1 结算风险管理的基本逻辑 |
| 3.3.2 中央对手方结算风险管理的直接路径 |
| 3.3.3 中央对手方结算风险管理的间接效应 |
| 3.4 本章小结 |
| 第4章 我国证券市场结算风险的事前预防 |
| 4.1 中央对手方预防结算风险的国际比较与借鉴 |
| 4.1.1 中央对手方预防结算风险的国际主流做法 |
| 4.1.2 借鉴与启示 |
| 4.2 我国证券市场结算风险事前预防机制的实践与反思 |
| 4.2.1 我国证券市场结算风险事前预防机制实践 |
| 4.2.2 我国证券市场结算风险事前预防机制的反思 |
| 4.3 我国证券市场结算风险事前预防机制的改进 |
| 4.3.1 调整证券市场结算风险的事前预防策略 |
| 4.3.2 完善结算会员管理制度以强化结算风险事前预防 |
| 4.4 本章小结 |
| 第5章 我国证券市场结算风险的事中测度 |
| 5.1 构建动态结算保证金制度的理论探索 |
| 5.1.1 结算保证金与交易保证金的制度比较 |
| 5.1.2 结算保证金制度的有效性分析 |
| 5.1.3 动态结算保证金制度的设计思路 |
| 5.2 结算风险测度的模型设计与样本数据选取 |
| 5.2.1 分析方法的选择 |
| 5.2.2 模型设计 |
| 5.2.3 样本选取与数据处理 |
| 5.3 基于VaR方法测度结算风险的实证结果分析 |
| 5.3.1 基于GARCH族模型的VaR计算 |
| 5.3.2 基于历史模拟法的VaR计算 |
| 5.3.3 结果分析 |
| 5.4 本章小结 |
| 第6章 我国证券市场结算风险的事后违约处置 |
| 6.1 结算违约处置的基本原则 |
| 6.1.1 及时介入原则 |
| 6.1.2 代位履责原则 |
| 6.1.3 风险共担原则 |
| 6.2 我国证券市场引入结算违约基金的实证研究 |
| 6.2.1 结算违约基金算法概述与评价 |
| 6.2.2 基于上海证券市场的结算违约基金实证研究 |
| 6.2.3 实证结果分析 |
| 6.3 本章小结 |
| 第7章 强化我国证券市场结算风险管理的建议 |
| 7.1 金融制度改革层面 |
| 7.1.1 强化行为监管在防范与化解金融风险中的作用发挥 |
| 7.1.2 加强重要金融基础设施统筹监管 |
| 7.1.3 明确中央银行对于中央对手方的“最后贷款人”角色 |
| 7.1.4 加强对于中央对手方基础性制度安排的法律支持 |
| 7.2 证券行业层面 |
| 7.2.1 全面推进货银对付制度改革 |
| 7.2.2 推动交易机制优化以回归交易属性 |
| 7.2.3 推动客户交易结算资金第三方存管制度改革 |
| 7.2.4 建立证券市场合格中央对手方认证制度 |
| 7.3 证券结算机构层面 |
| 7.3.1 构建并完善全面风险管理架构 |
| 7.3.2 建立动态结算保证金制度 |
| 7.3.3 建立以风险共担为核心的结算违约处置机制 |
| 附录 国际组织对于证券市场结算风险管理的意见建议 |
| 参考文献 |
| 后记 |
| 攻读博士学位期间发表的学术论文及研究成果 |
（9）投资者结构转型、金融衍生品市场规模与证券市场信息环境（论文提纲范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 第1章 绪论 |
| 1.1 研究背景 |
| 1.1.1 探究金融市场的信息集聚功能:理性预期理论 |
| 1.1.2 我国投资者结构的特殊性:个人投资者为主,机构相对不足 |
| 1.1.3 特殊投资者结构下的市场信息环境问题:定价效率与流动性 |
| 1.1.4 特殊投资者结构下改善市场信息环境的潜在政策路径 |
| 1.2 相关文献评述 |
| 1.2.1 理性预期理论与市场信息环境:定价效率与流动性 |
| 1.2.2 私人信息对市场的影响:来自实证文献的证据 |
| 1.2.3 我国机构投资者的市场功能:从波动率到市场信息环境 |
| 1.2.4 个人投资者与证券市场波动 |
| 1.2.5 理性预期框架下的衍生品市场 |
| 1.2.6 金融市场中的政府干预理论 |
| 1.2.7 关于我国金融衍生品市场的实证文献 |
| 1.3 研究框架 |
| 1.4 研究意义 |
| 1.5 研究方法 |
| 1.6 现有研究不足与本文创新点 |
| 第2章 金融市场中的信息摩擦:本文理论框架与符号体系 |
| 2.1 简单的理性预期模型 |
| 2.1.1 信息交易与噪音交易 |
| 2.1.2 模型基本设定 |
| 2.2 不存在噪音交易者的情形:瓦尔拉斯均衡 |
| 2.3 噪音交易者与理性预期均衡 |
| 2.3.1 噪音交易者 |
| 2.3.2 交易者的信息异质性 |
| 2.4 理性预期模型与市场信息环境:定价效率与流动性 |
| 2.4.1 定价效率 |
| 2.4.2 流动性 |
| 2.5 投资者结构与信息结构 |
| 2.5.1 机构投资者与个人投资者的私人信息 |
| 2.5.2 本文信息结构设定的理论与现实依据 |
| 第3章 投资者结构转型与证券市场信息环境 |
| 3.1 本章研究背景与研究框架 |
| 3.2 模型设定 |
| 3.2.1 基本假设 |
| 3.2.2 信息结构 |
| 3.3 理性预期均衡 |
| 3.3.1 投资者效用最大化 |
| 3.3.2 市场出清 |
| 3.3.3 均衡的存在性与唯一性 |
| 3.4 机构交易规模与市场信息环境:理论分析 |
| 3.4.1 定价效率 |
| 3.4.2 市场流动性 |
| 3.5 机构交易规模与市场信息环境:实证分析 |
| 3.5.1 研究设计、指标选取与模型设定 |
| 3.5.2 实证结果 |
| 3.6 机构交易规模、市场信息环境与投资者保护 |
| 3.7 本章小结 |
| 第4章 金融衍生品市场规模与证券市场信息环境 |
| 4.1 本章研究背景与研究框架 |
| 4.1.1 研究背景 |
| 4.1.2 研究框架 |
| 4.2 模型设定 |
| 4.2.1 基本假设 |
| 4.2.2 市场结构与政策干预 |
| 4.2.3 资产收益结构及其现实依据 |
| 4.2.4 信息结构 |
| 4.3 均衡求解,信息通道和市场环境 |
| 4.3.1 均衡价格 |
| 4.3.2 信息通道 |
| 4.3.3 对冲与投机 |
| 4.4 衍生品市场规模与标的证券市场信息环境 |
| 4.4.1 定价效率 |
| 4.4.2 市场流动性 |
| 4.4.3 投资者结构、金融衍生品市场规模与标的证券市场信息环境 |
| 4.5 投资者福利 |
| 4.6 对模型含义和结论的进一步讨论 |
| 4.6.1 理论假设与中国现实 |
| 4.6.2 衍生证券市场管制的必要性和内在矛盾 |
| 4.6.3 投资者结构转型与金融衍生品市场开放的内在逻辑 |
| 4.7 命题证明 |
| 命题4.1 |
| 引理4.1 |
| 命题4.2 |
| 命题4.3 |
| 命题4.4 |
| 4.8 本章小结 |
| 第5章 金融衍生品市场规模与证券市场信息环境——基于沪深300股指期货上市与交易管制事件的实证研究 |
| 5.1 本章研究背景 |
| 5.2 研究设计、数据与指标选取 |
| 5.2.1 研究设计 |
| 5.2.2 样本区间与干预事件 |
| 5.2.3 指标选取 |
| 5.3 股指期货上市与交易管制对成分股定价效率的影响 |
| 5.3.1 模型设定 |
| 5.3.2 样本匹配 |
| 5.3.3 样本描述性统计 |
| 5.3.4 实证结果 |
| 5.4 股指期货上市与交易管制对成分股流动性的影响 |
| 5.5 本章实证结果与第4章理论分析的内在联系 |
| 5.5.1 不同市场环境条件下股指期货市场规模对股票市场的影响 |
| 5.5.2 期货交易管制导致市场流动性降低的作用机制检验 |
| 5.6 进一步讨论 |
| 5.6.1 基于滞后收益和因子模型重新计算股价非同步性指标 |
| 5.6.2 沪深300期货上市及交易管制与收益—利润敏感度 |
| 5.6.3 股指期货交易管制与同期国家股市干预政策 |
| 5.6.4 本章结论与同类文献的比较分析 |
| 5.7 本章小结 |
| 5.8 本章附录 |
| 第6章 总结与展望 |
| 6.1 主要结论 |
| 6.2 政策建议 |
| 6.3 研究局限与展望 |
| 参考文献 |
| 致谢 |
| 攻读学位期间发表的学术论文 |
| 学位论文评阅及答辩情况表 |
（10）融券交易对会计信息质量影响的研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 第一章 绪论 |
| 1.1 研究背景及意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 文献综述 |
| 1.2.1 融券交易 |
| 1.2.2 会计信息质量 |
| 1.2.3 融券交易与会计信息质量 |
| 1.2.4 评述 |
| 1.3 研究方法与框架 |
| 1.3.1 研究方法 |
| 1.3.2 研究框架 |
| 1.4 创新与不足 |
| 第二章 理论基础与研究假设 |
| 2.1 理论基础 |
| 2.1.1 有效市场理论 |
| 2.1.2 委托代理理论 |
| 2.1.3 信息不对称理论 |
| 2.1.4 信号传递理论 |
| 2.2 研究假设 |
| 第三章 研究设计与与方法 |
| 3.1 样本选择与数据来源 |
| 3.2 变量、模型与初步分析 |
| 3.2.1 研究变量 |
| 3.2.2 研究模型 |
| 3.2.3 初步研究分析 |
| 第四章 实证结果分析 |
| 4.1 融券交易与会计信息质量 |
| 4.2 媒体关注度和产品市场竞争的调节作用 |
| 4.3 影响机制分析 |
| 4.4 稳健性检验——工具变量法 |
| 第五章 研究结论与建议 |
| 5.1 研究结论 |
| 5.1.1 融券交易有信息治理的作用,且随着融券量的增加,治理作用更明显 |
| 5.1.2 融券交易对媒体关注度低和弱产品市场竞争的公司信息治理作用更明显 |
| 5.1.3 融券交易通过缓解高管过度自信及提升分析师预测准确度来发挥信息治理作用 |
| 5.2 政策建议 |
| 5.2.1 扩大融券交易标的范围,降低融券交易成本和准入门槛 |
| 5.2.2 加强投资者教育,支持机构投资者、长期投资者融券 |
| 5.2.3 完善融券标的相关信息披露,规范融券投资者行为 |
| 5.2.4 加强相关法规制度建设,建立适合我国的融券交易模式和监管框架 |
| 参考文献 |
| 致谢 |
| 攻读硕士学位期间公开发表的学术论文 |
四、引进“做空”提高市场流动性 提供“避险”降低信息不对称（论文参考文献）
- [1]风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究[D]. 曹文婷. 四川大学, 2021(12)
- [2]套利限制对股票流动性的影响及作用机制[D]. 戴外林. 山西财经大学, 2021(09)
- [3]中国农产品期货市场流动性的测量、传导及风险研究[D]. 徐媛媛. 华中农业大学, 2020(02)
- [4]资产价格与系统性金融风险：影响机制及其监控研究[D]. 刘骏斌. 东南大学, 2020(02)
- [5]异质信念与中国股票市场异象研究[D]. 李林波. 山西大学, 2020(12)
- [6]基于Kyle模型的卖空者投资行为研究[D]. 孙慧. 中南财经政法大学, 2020(08)
- [7]机构做空对股票定价效率的影响 ——以博力达思做空恒安国际为例[D]. 阮雯. 西南大学, 2020(01)
- [8]我国证券市场结算风险管理研究 ——基于中央对手方视角[D]. 许高庆. 天津财经大学, 2020(07)
- [9]投资者结构转型、金融衍生品市场规模与证券市场信息环境[D]. 张原野. 山东大学, 2019(02)
- [10]融券交易对会计信息质量影响的研究[D]. 李彦融. 湘潭大学, 2019(02)